行业近况

　　我们对近期银行信贷投放情况进行更新。

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　　我们预计2月新增贷款约1.6万亿元，贷款余额增速10.2%。具体看：

　　1. 1月新增贷款4.5万亿元同比持平超市场预期，金融座谈会[1]适度平滑信贷波动导向（“统筹考虑2023年后两个月和2024年开年的信贷投放”）叠加春节错位，我们预计二月份新增信贷规模或有所放缓。

　　2.零售贷款：剔除春节因素后，商品房销售数据仍低于去年同期，1月份RMBS早偿率为11.1%相比历史同期水平不低，综合看按揭新发放较弱、按揭偿还力度仍不低。此外我们预计经营贷及消费贷仍是新增居民贷款的主要投向。

　　3. 对公贷款：我们监测的周期景气度草根指标显示2月基建落地指标平稳，与春节错位、及去年基数较高有关。另一方面，我们预计2月票据贴现高于去年同期，2月票据利率下行处于低位，显示2月可能存在一定的票据买入需求。

　　1月社融存量增速9.5%，我们预计2月新增社融约2.6万亿元，社融存量增速9.3%；结构上看，表外融资同比多增，政府债券与企业债券发行略少于去年同期。

　　风险

　　经济增长恢复不及预期；房地产和地方隐性债务风险。

　　图表：2月票据利率较低

　　资料来源：中金公司研究部

　　图表：1月国有大行及中小行贷款均同比少增，多增量来自非银机构贷款

　　资料来源：中金公司研究部

　　图表：2月主要城市一二手房成交面积较为低迷（经春节因素调整）

　　资料来源：中金公司研究部

　　图表：早偿率相比历史同期水平不低

　　资料来源：中金公司研究部

　　图表：消费贷及经营贷正向贡献居民中长期贷款，新增按揭占比继续下降

　　资料来源：中金公司研究部

　　图表：长三角、环渤海、西南地区贷款增速较快

　　资料来源：中金公司研究部

　　图表：安徽、四川、江浙贷款增速较高

　　资料来源： 中金公司研究部

　　图表：2月草根景气度指标（1/2）

　　资料来源：中金公司研究部

　　图表：2月草根景气度指标（2/2）

　　资料来源：中金公司研究部